事件
年年报发布
年年报披露报告期内公司实现收入24.02亿，归母净利润4.12亿，每股EPS为0.60元；同比分别增长了80.03%、27.52%和27.66%。
金山矿业67%的股权实现过户
年1月29日，公司完成了对金山矿业67%股权的过户工作，年年报已实现金山矿业的并表。
简评
有色金属采选业务盈利和收入创下新高
剔除低附加值的贸易，年公司核心的有色金属采选业务收入为12.68亿，毛利润8.21亿，均创下了历史新高。从历史表现来看，年是公司有色金属采选业务收入规模有效突破8亿，毛利润有效突破6亿的破局之年。这将为公司未来向更大的规模突破打下坚实基础。
业务信息发布更加清晰
年年报相较于之前的年报，在业务信息披露方面要做的更细致更充分。铅、锌、银、金等4种核心商品的销售量、生产量和库存量数据公开披露。分品种的收入和毛利数据也披露的更加细致，提高了公司业务的可预测性。
金山矿业增加公司未来盈利能力
金山矿业的并表不仅帮助公司年收入和盈利突破前期平台，由于业绩承诺的原因也为公司年到年的盈利增长打下基础。根据上市公司与盛达集团及其实际控制人赵满堂签署的《业绩承诺补偿协议》，盛达集团承诺标的公司年度扣除非经常性损益后净利润不低于7,.14万元，年度和年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于22,.07万元，年度、年度及年度扣除非经常性损益后净利润累计不低于46,.49万元。
白银行业龙头地位越发稳固
金山矿业拥有的额仁陶勒盖矿区是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山。截至评估基准日年6月30日，金山矿业保有资源量（b＋b＋）矿石量1,.79万吨，银金属量3,.07吨，平均品位.17克/吨；伴生（b＋b＋）金矿石量1,.79万吨，金金属量10,.91千克，平均品位0.61克/吨，伴生锰矿石1,.79万吨，平均品位2.%。
目前，公司白银储量已达多吨，且矿山品味高，可开采年限厂，是国内少数白银储量超过吨的公司，银业龙头地位进一步巩固。
负债率有所上升，但整体杠杆率并不高
由于采用现金和承接债务的方式溢价收购金山矿业，也导致公司资产负债率有明显上升。年末，公司负债率为42.08%，较年的17.60%，上升了约25个百分点，但42%的负债率仍处于较低的水平。金山矿业和公司属于同一实际控制人，导致会计处理上收购溢价要有资本公积来抵充，导致资本公积从年的13.65亿下降至4.52亿，这是公司所有者权益下降的主要原因，也是负债率大幅上升的重要原因。但这并不妨碍公司的正常生产经营和偿债能力。
投资建议
公司是一家以铅、锌和银矿为主的矿业公司，盈利能力一直较强。年有色金属采选业务实现收入12.68亿、毛利润8.21亿，有效突破之前收入8亿和毛利润6亿的平台，为公司未来进一步规模打下坚实基础。金山矿业67%股权收购已完成。目前，公司白银储量已达多吨，且矿山品味高，可开采年限厂，是国内少数白银储量超过吨的公司，银业龙头地位进一步巩固。同时金山矿业年到年累计3年不低于4.68亿的盈利承诺也有望提升公司的盈利能力。
年虽然铅和锌的价格有下行压力，但银价有望有所表现。预计公司年到年的归母净利润分别有望达到4.24亿、4.75亿和5.62亿，对应的每股EPS分别为0.61元、0.69元和0.81元。维持公司增持评级，目标价19年盈利20倍PE，目标价12.2元/股。
风险提示
发生安全生产事件风险，铅、锌、贵金属价格大幅下跌风险。
证券研究报告名称：《盛达矿业：金山矿业成功注入，白银龙头地位巩固》
对外发布时间：年04月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：*文涛执业证书编号：S5
研究助理：秦源
中信建投钢铁有色团队：
*文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观经济与债券团队首席分析师，8年证券行业研究经验。年《新财富》最佳分析师评比宏观组第六名。年“新财富”固定收益组第六名。年“新财富”固定收益组第三名。年、年“新财富”固定收益组第四名。年“新财富”固定收益组第一名。
秦源：上海财经大学产业经济学博士，10年大宗商品市场和钢铁有色行业研究经历，曾就职于宝钢集团、安信证券、兴业研究，18年4月底加入中信建投研究所。
免责声明
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