（报告出品方/作者：平安证券，皮秀、张之尧）
一、板块回顾：成长的可持续性是关键因子
截至12月2日，申万电力设备指数年以来下跌幅度约20.75%，小幅跑赢沪深指数，在申万31个一级子行业中名列第24。
其中，风电板块指数年下跌幅度约16.4%。年风电板块整体业绩表现低于预期，受疫情等多重因素影响，国内风电需求偏弱，同时各环节盈利水平有所下滑，推动风电板块整体业绩下滑较为明显。风电板块中，海上风电相关标的表现相对强势，海缆、管桩、海上风机的龙头标的均在年实现股价上涨；受年国内海风新增装机大幅下滑影响，海上风电主要标的的业绩增长不明显，但国内海上风机招标明显起量，未来业绩增长预期推动股价相对强势。年光伏板块指数（.WI）下跌幅度约2.6%，明显跑赢电力设备指数。年光伏终端需求旺盛，国内需求大幅增长，组件出口亦在欧洲需求爆发的背景下大幅增长，同时，组件产业链各环节整体盈利水平稳中有升，推动光伏板块年业绩大幅增长。具体到股价方面，逆变器、新型电池以及一些较为紧缺的辅材表现较好，主产业链的硅料、硅片、组件等环节虽然业绩突出，但呈现不同程度的杀估值，股价表现相对弱势。年储能板块指数（.WI）下跌约3.5%，明显跑赢电力设备指数。受欧洲电价上涨等因素影响，欧洲户储需求爆发，户储相关核心标的实现业绩爆发式增长，推动户储板块表现强势；国内风电光伏大发展并强配储能，大储在下半年预期升温并接力户储，变流器、储能电池、系统集成等相关企业均有较好的股价表现。
整体来看，尽管当期业绩表现仍然是影响股价的重要因素，从年新能源各细分板块表现来看，成长的可持续性或成长空间对股价的影响似乎更为关键；如果在成长的可持续性或成长空间方面出现逻辑瑕疵，就有可能面临杀估值的风险；相反，即便当期业绩偏弱，如果未来的成长性变得明朗且成长空间较大，亦可能出现明显的投资机会。基于当前的市场风格特征，我们在展望年新能源投资机会时，不仅