点评：*策靴子落地 等待Q1业绩表现
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点评：*策靴子落地 等待Q1业绩表现
发布日期： 来源：齐鲁证券 作者：谢刚,张俊宇 浏览次数：112
2012年12月31日国务院办公厅印发《全国现代化农作物种业发展规划()》。
《规划》明确未来种业的发展布局。以、、、、马铃薯等5种主要粮食作物和蔬菜、、、、甘蔗、苹果、柑橘、梨、茶树、麻类、蚕桑、花卉、香蕉、烤烟、天然橡胶等15种重要经济作物为重点,开展种质资源和育种研究;按照 优势区域、企业主体、规模建设、提升能力 的原则打造生产优势区域,加强基地建设,形成稳定的种子生产能力。
《规划》同时提出未来十项重点任务:(1)建立新型农作物种业创新体系;(2)加强种业基础性公益性研究;(3)构建以企业为主体的商业化育种体系;(4)做大做强种子企业;(5)加强种子生产基地建设;(6)严格品种审定与保护;(7)强化种子市场监管;(8)健全种子市场调控体系;(9)提升农作物种业素质;(10)加强种业国际交流和合作。通过四大工程逐级落实:(1)种业基础性公益性研究工程;(2)商业化育种工程;(3)种子生产基地建设工程;(4)种业监管能力提升工程。
《规划》提出2015和2020分阶段发展目标。2015年科研机构与所办种企 事企脱钩 ,良种覆盖率达到96%,前50强企业市场份额达到40%以上;2020年形成育种新机制,良种覆盖率达到97%,前50强企业市场份额达到60%以上,商业化供种率达到80%以上。
总体来看,在育种 公益性研究和商业化育种体系建立,生产 打造标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地,推广 加强市场监管等方面的*策符合市场预期,建立健全国家和省两级种子储备体系的*策超出市场预期。《规划》的公布表明*府对种业的发展已有明确目标和路径,其中培育一批育种能力强、生产加工技术先进、市场络健全、技术服务到位 育繁推一体化 种业企业是核心目标之一,也是实现国内种业稳定发展、保障粮食安全的核心依赖路径。借*策东风,我们看好龙头种子企业的中长期发展前景。
预计2015年国内种业规模达到840亿元,市场份额进一步向龙头企业集中。根据《规划》预计,2020年国内种子商业化率达到80%,较2012年提升20个ppt,同时2015年50强企业市场份额达到40%,2012年达到60%以上。综合未来种子价格上涨和商业化率提升两方面因素,我们测算2015年国内种子市场规模将达到840亿元,较2012年增长27%,其中玉米和水稻市场规模达到490亿元,较2012年增长22%。
随着育种向商业化体系倾斜,生产基地稳定,加工工艺提升,下游知识产权保护力度加强,龙头企业份额将进一步提升, 育繁推一体化 龙头企业有望实现高于行业的增速水平。
龙头企业实现市场份额提升的路径和手段:(一)*策向商业化育种倾斜,龙头企业品种储备多元化。根据《规划》进程,2015年基本完成科研机构与所办种子企业 事企脱钩 ,2020年形成科研分工合理、产学研紧密结合、资源集中、运行高效的新育种机制,并且鼓励种子企业兼并、重组、联合和入股等多种形式的整合。同时《规划》强调,2020年将培育推广面积超1000万亩的水稻新品种个,玉米新品种个。我们预计未来龙头企业将通过*府的种业发展基金进一步理顺商业化育种研发体系,并通过与科研机构的合作或兼并获取更多优质品种储备,改变以往通过依赖单一主力品种的经营模式,实现 多品种、跨区域 的稳定增长。
(二)制种环节实现标准化、规模化、集约化和机械化发展,企业制种风险降低,种子质量提升。《规划》支持种企建立稳定的生产基地,鼓励自愿有偿和不改变土地用途的情况下,采用租用等土地流转方式,构建稳定的长期制种契约合作关系,并加强生产基地基础设施建设,提升种植和加工环节的机械化水平。此举将保证龙头企业能够提供稳定的高质量的种子供给,通过规模化和机械化生产,一定程度上约束成本上升风险。
(三)严格品种审定和强化市场监管,正牌种子市场空间增大。通过品种严格审定,从上游环节抑制同质品种的过度竞争。并且加强套购、套牌等违法行为监管,肃清市场恶性竞争,为正牌种子留出更大市场空间。
国内种子行业长期向好,集中度提升,企业经营分化将显著提升。在*策扶持下,能够通过多种手段实现品种储备多元化,拥有稳定的生产基地,提供高质量产品,抵御制种风险,拥有优秀的营销推广能力实现多区域扩张的种子企业将成为未来国内种子行业的王者。从国外经验来看,TOP5企业市场份额能够达到50%以上,我们认为未来国内企业竞争格局最终的演变结果与国外企业基本类似。《规划》中表示2020年50强市场份额达到60%以上,我们乐观预计随着龙头 多元化品种储备+多区域营销推广 能力的提升,未来国内种子企业的市场集中度将显著高于《规划》预期值。因此当前 多元化品种储备+多区域营销推广 依然是我们遴选种子企业投资标的的重要参照标准。
短期来看,行业供给过剩周期将导致2013年全行业面临经营困境,但同时加速行业洗牌,企业间经营分化进一步凸显。2013/14推广季,我们看好登海种业和隆平高科在品种储备多元化上的优势,同时公司营销管理的改善将为公司实现穿越周期增长提供强有力保证。
2013Q1前继续看好登海种业和隆平高科的绝对收益机会。我们认为一号文件以及2013年一季度公司业绩的超预期表现,将继续带动估值的阶段性脉冲。同时,我们认为2013年下半年业绩增速将环比回落,因此建议一季度报前后逢高兑现,待2013年制种情况明晰之后择机配置。