北京治疗白癜风那里 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/sfxbdf/（报告出品方/作者：华创证券，黄麟，盛炜）
一、分布式支架稀缺标的，成长拐点将至
（一）澳洲屋顶支架龙头，贯彻国际化发展模式
公司是A股唯一一家涵盖集中式支架和分布式支架设计、生产、销售的上市公司，并连续12年在澳洲屋顶光伏市场占有率第一，市占率持续超50%。公司采取“国际市场+本地化服务+中国制造”的商业模式，主营业务为光伏支架销售和电站开发及建设业务，目前已形成覆盖澳洲、欧洲、亚太和新兴市场的国际化模式。复盘公司的发展历程，可分为以下三个阶段：1)开拓澳洲市场，深耕屋顶支架业务。业务培育期（-）：年公司于厦门成立，并持续开拓澳洲市场。年，“清源易捷”系列成为当年澳洲市占率第一的屋顶支架产品。同时年公司收购澳洲经销商KerryJ，持续扩展销售网络。
2)拓展海外市场，国际化模式初显。市场拓展期（-）：公司于-年先后成立子公司清源美国、清源欧洲、清源日本、清源泰国、德国ClenergyGlobalProjectsGmbH、马来西亚办事处和菲律宾办事处。年公司于上海证券交易所主板挂牌上市。年公司获当年国内最大光伏跟踪系统项目——新疆石河子MW订单。3)布局成效凸显，成长拐点已至。加速成长期（-至今）：在分布式光伏需求保持火爆背景下，公司深耕多年的国际化布局逐渐收获成效，-年H1公司欧洲光伏支架销售收入为/万元，同比增长%/%。
澳洲屋顶支架龙头，产品远销多国。公司光伏支架产品包括屋顶支架、固定支架和跟踪支架，下游覆盖工商业、户用分布式和地面电站等主流光伏支架应用场景；同时公司的光伏电站开发建设业务可分为光伏发电、光伏电站转让和光伏电站开发建设及运维三大类；年底公司将推出户用储能系统产品。截至H1，公司支架产品已覆盖全球30多个国家，累计销售超15GW，用于73万余座屋顶光伏电站和1.2万余座光伏地面电站；并建设座以上（超1GW）的高品质光伏电站。
（二）股权结构清晰，管理能力优异
公司股权集中，利于长久发展。截至年三季度末，公司前六大股东共持股59.42%。其中，公司实际控制人HongDaniel先生直接持股29.81%，并通过清源国际间接持股0.99%，直接或间接持有公司股份合计30.80%；公司监事会主席王小明直接持股8.38%，并通过合英投资间接持股1.59%，直接或间接持有公司股份合计9.97%。
公司产品质量优异，通过多项资质认证。公司产品坚持自有品牌运营，均为自主研发设计。目前，公司自主研发的多项产品已通过ISO、邓白氏企业认证、ISO11质量管理体系认证、OHSAS体系认证、美国ETL认证、MCS认证、德国TUV认证、欧盟CE认证等专业认证，认证范围覆盖全球主流光伏支架市场。
（三）营收拐点将至，盈利能力向好
侧重光伏支架业务，营收增长拐点已至。年公司增收不增利，实现营收12.50亿元，同比增长30.03%；归母净利润亏损0.56亿元，同比下降.21%，系“新政”影响下，行业整体利润率下降，公司部分下游客户由于抗风险能力较低出现违约的情况，迫使公司计提大额的坏账准备。年起公司逐步减少电站开发及建设业务投入，将重心专注于光伏支架业务。Q1-3公司实现营业总收入10.19亿元，同比增长38.23%；其中Q3实现归母净利润0.40亿元，同比增长.99%，系欧洲等海外市场需求强劲，显著增强公司创收和盈利能力。
公司侧重光伏支架业务，采取国际化发展模式。年起，公司逐步缩小光伏电站开发及建设业务规模，将精力专注于光伏支架销售业务上。年公司光伏支架销售业务和电站开发及建设业务占比为83.58%和13.76%。年公司光伏支架在澳洲/中国/亚洲（除中国）/欧洲销售占比为50.1%/19.7%/28.3%/1.9%，系公司采取国际化发展模式，积极拓展海外市场，已形成较强的海内外销售渠道和本地化品牌效益。
公司毛利率-年在24-25%区间内波动。Q1-3公司综合毛利率22.16%，同比下降4.19pct；净利率为6.72%，同比上升0.15pct，系上半年原材料达到高位，价格传导具有滞后性，导致公司毛利率受损；同期公司加强期间费用管控能力，净利率保持平稳趋势。预计下半年原材料成本下降逐渐显现及市场开拓顺利，公司毛利率有望改善。支架毛利率有望修复，电站毛利率稳步提升。按业务看，公司光伏支架年毛利率较年下降0.48pct，系国内低价区域支架销售占比提升。年伴随欧洲等毛利率偏高的区域营收占比提升，公司支架业务毛利率有望修复。
控费能力优秀，费用率稳中有降。年公司期间费用率为18.34%，同比+1.49pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.24%/5.14/2.15%/5.81%，同比变动+0.10/-1.67/+0.98/+2.09pct。Q1-3公司期间费用率为13.58%，同比-5.15pct，系营收快速增长带动期间费用率下降；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.80%/3.74%/1.66%/3.37%，同比变动-1.35/-0.78/-0.74/-2.29pct。Q1-3公司扣除财务费用的期间费用率为10.21%，同比下降2.86pct。
二、户用支架龙头企业，国际化布局支撑成长
（一）全球化发展的分布式支架龙头，欧洲及国内市场有望迎来突破
公司侧重屋顶支架产品，采取差异化发展路径。从国内光伏支架头部企业的主要产品来看，中信博和意华股份主要产品为固定支架和跟踪支架，应用场景以地面电站为主；清源股份产品包括屋顶支架、地面支架和智能跟踪器，应用场景暂时以分布式电站为主，集中式支架为辅。H1，公司光伏支架业务营收5.10亿元，同比+14.4%。其中分布式支架业务营收3.24亿元，同比增长34.7%；地面支架系统实现营业收入1.57亿元，同比增长70.8%。H1，公司光伏分布式支架占光伏支架营收比例为63.6%，整体呈上升趋势。
从同行业公司光伏支架板块的营收情况来看，H1中信博、意华股份和清源股份光伏支架营收分别为12.7/13.1/5.1亿元，同比+22.7%/+53.6%/+14.4%。从同行业公司光伏支架的出货量来看，年中信博、清源股份的光伏支架出货量分别为6.5/2.2GW，同比-21.4%/+23.5%。公司光伏支架销售单价较高。从支架的销售单价来看，-年清源股份支架平均销售单价均高于中信博。主要系清源股份专注屋顶支架产品，下游应用场景为户用、工商业等分布式电站，相比地面支架市场更为分散；且屋顶支架具有ToC属性，对价格敏感性较低，通常销售单价高于地面支架。
年公司光伏支架业务毛利率处于行业较高水平。-年毛利率高低排序依次为中信博、清源股份和意华股份，主要系意华股份为光伏支架部件供应商，产品溢价更低，毛利率低于前二者。年毛利率清源股份支架业务毛利率高于中信博和意华股份，主要系中信博和意华股份主要产品为地面支架，地面电站价格敏感度较高，硅料价格高企压制地面支架盈利水平，而公司主要产品为屋顶支架，毛利率受影响较小。
公司侧重屋顶支架领域，海外营收占比达70%左右。从三家公司年国内外营收占比看，中信博国内营收占比较高，因其主要产品为地面支架，而国内地面电站需求旺盛。清源股份和意华股份海外营收占比更高，系清源股份发展策略瞄准国际市场，澳洲、日本、欧洲和东南亚等海外地区营收占比较高。而意华股份核心客户为NEXTracker、GamechangeSolar等国外光伏跟踪支架领域头部企业。
1、澳洲市场占有率领先，是公司最主要的销售区域之一。公司光伏支架产品主要销往澳大利亚、中国、亚洲（除中国）等地区。截至年上半年，公司产品已覆盖全球30多个国家，累计销售超15GW，并应用于1.2万余多座光伏地面电站和73万余座屋顶光伏电站。从光伏支架营收的区域分布来看，年，公司光伏支架产品在大洋洲、中国、亚洲（除中国）的营收分别为4.26/1.68/2.41亿元，占比为50.1%/19.7%/28.3%，同比变动-5.2/-4.9/+8.9pct。从各地区销售的产品类型来看，分布式光伏支架主要销往澳大利亚、欧洲、中国、东南亚等地区，地面固定支架主要销往日本、中国、东南亚等地区，跟踪支架主要销往东南亚、中国等地区。
目前公司已在澳洲、欧美、日本和东南亚等地区建立海外子公司。凭借公司在澳洲市场深耕多年积累的营销、售后经验，在海外市场培育本土化团队、拓宽销售渠道、构建品牌效应，助力公司拓展欧洲、东南亚、中东非等海外光伏支架市场。
公司作为澳洲分布式光伏支架龙头，连续12年在澳洲屋顶光伏市场占有率第一。目前公司在澳洲市占率约50%，客户黏度高，市场口碑良好，每年可以为公司带来稳定的订单。复盘公司在澳洲的发展历程，商业模式可以总结为“国际市场+本地化服务+中国制造”：公司成立之初便积极向海外市场拓展，由于当地用户一般更青睐于本土品牌，公司在发展过程中积极组建本土化团队，并利用国内生产基地的成本和制造优势，本土化品牌经营和国内制造优势的加持成为公司成功的关键。公司在澳洲市场以销售分布式支架为主。年，公司光伏支架业务在大洋洲营收达4.26亿元，同比+5.88%，毛利率为21.94%，同比-3.85pct。
澳洲作为公司基本盘，年澳洲人均光伏装机量居世界首位。根据APVI数据，年澳洲光伏新增装机达5.01GW，同比增长6.9%。其中，单机容量在0-50kW的光伏新增装机为2.97GW，同比增长8.7%。澳洲地广人稀，分布式光伏在澳洲光伏新增装机中占比较高。根据SolarPowerEurope，年澳洲为全球第五大光伏市场，人均光伏装机量居世界首位。
预计未来澳洲光伏市场将保持稳定增长趋势。澳洲光伏市场中分布式光伏为装机主力，-年单机容量在0-50kW的光伏电站占比约60%左右，同时考虑到近年来澳洲政府未出台大规模刺激光伏行业发展的政策。综上我们预计-年澳洲光伏市场在无明显政策支持情况下，装机量假设按8%的增速稳步增长，假设-年0-KW单机规模的光伏装机占比分别为62%/65%/65%，预计-年澳洲0-KW规模的光伏装机分别为3.4/3.8/4.1GW，同比+6%/13%/8%。
2、受益于欧洲分布式需求高景气，公司欧洲市场拓展功到自成。市场拓展功到自成，公司欧洲分布式光伏支架业务高速成长。俄乌冲突使得欧洲分布式光伏支架市场需求持续向好，欧洲销售团队通过积极的客户拓展，有效的市场活动，树立并提高品牌知名度，持续增加新的优质的客户和订单。H1，公司分布式光伏支架业务在欧洲实现营业收入.9万元，同比增长.3%。
能源危机促使欧洲加速能源转型，光伏市场需求持续旺盛。俄乌冲突导致欧洲能源价格大幅飙升，短期来看，能源价格高涨刺激光伏装机量提升，下游需求持续旺盛；长期来看，欧洲各国将更重视能源安全与能源独立，可再生能源转型有望加速。年5月欧盟委员会发布REPowerEU计划，将欧盟年可再生能源目标提高到45%，计划到年实现光伏装机超GW，到年实现光伏装机近GW，欧洲光伏装机有望进一步提速。欧洲分布式光伏装机需求高涨，我们预计年欧洲新增光伏装机将达到50-55GW，同比增长%左右；年欧洲新增光伏装机有望达到75-80GW，同比增长40%左右。
分布式是欧洲光伏发展主力，政策及市场共同驱动分布式光伏发展。政策方面，欧洲太阳能屋顶倡议作为REPowerEU计划的一部分，要求一定情景下必须安装屋顶光伏，将加速推进欧盟国家分布式光伏的发展。到年，所有面积大于平的新建的公共和商业建筑；到年，所有面积大于平的现有的公共和商业建筑；到年，所有新建住宅。俄乌冲突以来，欧洲天然气价格一度飙升，家庭用电成本增加成为欧洲户用光伏市场爆发的催化剂。欧洲分布式光伏需求持续高景气，我们预计年欧洲新增分布式光伏装机有望实现40%左右的增长。
3、国内光伏支架市场大有可为，公司积极扩充产能迎接机遇。（1）国内分布式高景气，公司携手龙头合作共赢。公司积极与创维光伏、中来股份和天合光能等国内分布式光伏EPC厂商合作，把握国内分布式光伏市场的发展机遇。年下半年，公司已与创维光伏、中来股份、天合光能等国内分布式光伏EPC商就分布式光伏支架建立战略合作关系，并在Q4实现销售。得益于在澳洲市场销售多年形成的分布式光伏支架产品体系和完善的服务体系，公司国内分布式支架业务正逐步实现突破。
国内新增光伏装机高速增长，分布式占比约60%-70%。据国家能源局数据，Q1-3我国新增光伏装机52.6GW，同比增长%；其中分布式光伏装机35.3GW，同比增长%，占国内新增光伏装机67%。我们预计年全年国内光伏新增装机85-90GW，同比增长55%-64%。随着硅料新增产能逐步释放，产业链价格回落，我们预计年国内新增光伏装机将延续高速增长，有望达到-GW，同比增长40%左右。
整县推进助力国内分布式发展，有望保持较高增速。年6月，国家能源局发布《国家能源局综合司关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，在全国列示个整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，有望推动国内分布式光伏电站发展。据国家发改委统计，截至年6月底，全国整县试点累计备案规模达66.15GW。若按平均-MW/县计算，全国县（市、区）预计可开发规模达-GW。
（2）国内集中式电站启动在即，公司积极扩充产能迎接机遇。公司地面光伏固定支架系统产品性价比高，主要销往日本、中国、泰国、菲律宾等市场。光伏地面支架系统是公司的传统支架产品，具有稳定性好、性价比高、适合多种环境等特点。公司主推的地面碳钢、铝合金产品，主要在日本、中国、泰国、菲律宾等国内外市场销售。
H1公司光伏地面支架系统实现营收1.57亿元，同比增长70.84%；占光伏支架营收的比例为30.7%，较年下降2.0pct。从历史情况看，公司光伏地面支架业务营收波动明显。年，公司销售大区日本受疫情影响，大量地面电站项目延迟开工，公司地面支架订单因此减少或推迟出货，业绩大幅下滑。年，日本疫情逐渐好转，加上公司对日本团队进行重新改组，公司整体地面支架系统业绩得到明显改善。年上半年，国内集中式光伏电站受产业链价格影响开工率较低，但公司在海外市场发力，使得光伏地面支架系统营收实现大幅增长。
公司智能光伏跟踪器系统相比于普通固定支架系统有13-20%的发电增益，主要销往东南亚、中国等地区。公司自主研发具有自主知识产权的EZTracker智能光伏跟踪器系统，采用“天文算法+闭环控制”，相较于普通的固定支架系统能够有效增加13-20%的发电效益。此外，公司智能光伏跟踪系统产品在安装效率、风雪保护模式、故障自动隔离机制、免维护设计等方面均高于业内同类产品水平，有较强的竞争优势。H1公司智能跟踪器系统营业收入为0.29亿，同比下降74.3%；占光伏支架营收的比例为5.7%，较年下降7.8pct。年以来硅料价格一路上行，组件价格持续处于高位，成本压力下国内跟踪支架项目大幅减少，公司智能跟踪器系统业务短期承压。
年组件价格回落，国内集中式光伏装机或将迎来复苏。22Q1-3国内新增集中式光伏装机17.27GW，同比增长88.7%；集中式占比由年的46.7%降低至32.8%。年11月起，光伏产业链价格已经开始出现松动，随着新增硅料产能的陆续投放，预计年产业链价格将有所回落，国内价格敏感性较高集中式地面光伏电站有望快速启动，带动国内地面固定支架和跟踪支架需求的回升，公司支架业务有望受益。
固定支架成本较低、运维简单，目前仍是市场主流，集中式光伏电站使用的支架主要有固定支架和跟踪支架两种。相比于跟踪支架系统，固定光伏支架系统具有成本较低、运维简单、稳定性较好等优势，目前在全球光伏支架市场中占据主要地位。跟踪支架渗透率仍处于较低水平，未来市场份额有望逐步提升。据CPIA数据，年我国跟踪支架渗透率14.6%，相较年下降4.1pct。相比于固定支架，跟踪支架初始投资成本与运维难度较高，但从光伏系统的全生命周期来看，跟踪支架可以有效提升发电收益，降低光伏系统度电成本，未来有望逐渐替代传统固定支架。
公司积极扩充产能迎接国内地面电站发展机遇。公司目前已在国内拥有厦门、天津两大生产基地，新疆生产基地正在建设当中。新疆基地设计产能5GW，产品将覆盖中国西北部等设立的“风光大基地”区域，将进一步提升公司在国内光伏市场的竞争力。计划在年将产能从3.5GW提升至9.5GW，并最终实现辐射南方区域、北方区域和西北区域的市场化销售网络，助力公司国内地面支架业务的持续增长。
（二）原材料价格回落，盈利能力有望修复
公司光伏支架成本以钢材和铝材等原材料为主。我们参考公司和中信博光伏支架成本占比情况，直接材料占比均超过75%。而其中公司产品主要是分布式支架，材料以铝型材和钢材为主；中信博主要产品是地面支架，材料以钢材为主。
年钢材及铝合金价格自高位回落，公司支架产品毛利率或得到修复。年上半年全球大宗钢材及铝合金材料价格迅速上涨，下半年仍处于高位，由于下游价格传导具有滞后性，导致光伏支架企业年毛利率/净利率出现下滑现象，22年大宗钢材及铝合金材料价格回落，公司盈利能力已经得到修复。支架毛利率敏感性测算。参考公司年报和招股说明书数据，我们假设钢材/铝材在直接材料中占比为45%/55%，公司光伏支架价格约为0.39元/W（不含税）。按公司年成本及价格水平测算，对公司支架毛利率进行敏感性分析，若支架价格保持稳定，钢材价格每下降5%约能提升公司支架毛利率1.8pct；铝材价格每下降5%约能提升公司支架毛利率2.1pct。
复盘年初至今的钢材/铝材价格走势，我们验证了钢材/铝材价格变化对公司毛利率的影响。Q1钢材/铝材价格同比上涨7%/37%，对应公司在Q1毛利率下降11%。随着钢材及铝材等原材料价格逐渐下降，公司支架毛利率有望修复。
（三）光伏支架市场宏大，公司有望量利齐升
年全球光伏支架市场空间有望达亿元，-CAGR达27.7%。参考IEA披露的全球光伏分布式/集中式新增装机数据，我们对全球屋顶支架、固定支架和跟踪支架市场空间进行测算，并做出如下假设：1）//年全球光伏新增装机//GW，集中式电站占比分别为53%/55%/55%；2）基于光伏行业降本增效主旋律，同时光伏组件功率不断提升，预计光伏支架单瓦价格将呈现缓慢下跌趋势；3）预计跟踪支架渗透率将逐步提升。
年公司主要销售地区光伏支架市场空间有望达亿元，-CAGR达32.3%。公司屋顶支架主要销售区域为澳洲、中国、欧洲，而地面支架主要销售区域为日本、中国，我们对上述国家光伏支架市场空间进行测算。
我们假设：1）澳洲光伏市场稳健发展，预计-年澳洲光伏新增装机以8%的增速稳定增长，分布式装机占比分别为62%/65%/65%。2）我国在风光大基地整县推进等政策的推进下，新增光伏装机有望保持较高增速，预计/年装机为85/GW，假设分布式占比62%/60%，年以35%的增速增长。3）在欧洲能源危机及欧盟推出“REPowerEU”战略的情况下，预计欧洲市场年装机为55GW，假设分布式占比65%，/年保持30%增速增长；4）日本光伏市场相对稳定，预计-年日本新增集中式光伏装机基本持平，约4GW左右。基于测算结果，我们认为澳洲和日本市场在未来仍将为公司贡献稳定营收，同时公司正逐步拓展欧洲和中国等高增速市场，有望助力公司营收快速增长。
三、聚焦优质电站开发项目，为公司带来稳定收益
公司的光伏电站开发业务可分为光伏发电、光伏电站转让和EPC三大类。公司于年9月入选国家发改委能源局整县屋顶分布式光伏开发试点，年上半年度，公司在厦门市及翔安区签约试点项目28个，范围覆盖党政机关建筑、学校、医院、村委会等公共建筑、工商业厂房以及农村居民住宅屋顶。
公司电站开发业务逐步往小而精发展。年起公司电站开发业务营收呈收缩趋势系“新政”影响下，电站开发相关的光伏设备、劳务成本、设计咨询费收入下降，年起公司逐步减少对占用资金大且毛利率偏低的光伏电站开发业务投入所致。同时公司将重心转向毛利率相对优渥的电站发电业务，带动公司电站开发业务-年毛利率由25.03%上升至59.37%，预计未来将继续给公司带来稳定收益。
四、储能与支架业务协同发展，公司拥抱新的蓝海市场
（一）户用储能业务正逐步开拓欧洲及澳洲地区
户用储能系统由光伏逆变器、储能变流器、汇流箱、电池系统和组件构成。其中电池组是储能系统的核心；储能变流器控制电池组充放电和交直流变换；组件和逆变器系统负责光伏发电和交直流变换。对于安装光伏的家庭和工商业用户，考虑到光伏在白天发电，而用户一般在夜间负荷较高，通过配置储能可以更好地利用光伏电力，提高自发自用水平，降低用电成本。公司正在欧洲及澳洲等地区积极推广自主品牌的户用储能系统产品。公司的TNK系列户用储能系统，采用磷酸铁锂电池，PCS一体化设计，内部集成BMS，EMS功能。适用于户用光伏系统增加储能需求，最大程度提高光伏自发自用比例，降低用户的用电成本。该系统的优势在于，采用模块化设计，可提供一体化、定制化解决方案，方便用户扩容，满足用电增长需要；占地面积小，同时能有效降低集装箱内温度；平准化度电成本（LCOE）较柴油发电机明显下降。
欧洲户用储能市场持续增长。据CNESA数据，年，欧洲新增投运储能规模达2.2GW，其中户用储能市场新增规模突破1GW。其中，德国户储市场处于领先地位，意大利、奥地利、英国、瑞士等地区的户用储能市场正在起势中。据研观天下数据，年欧洲户储市场规模达1.82GWh，同比增长70%。户用储能占据欧洲储能装机的领先地位，欧洲户用储能市场预计将维持高景气。据WoodMackenzie数据，截至年底，欧洲户用储能装机占累计储能装机的比例达46%，户储占据领先地位。年在欧洲能源危机及欧盟推出“RepowerEU计划背景下，欧洲户用光伏装机量降继续增长，同时户储渗透率有望进一步提升。
澳洲户储市场年渗透率低于5%。据Sunwiz数据，年澳洲户用储能新增装机台数为3.3万台，户储装机容量为MWh；据APVI数据，年澳洲单机容量小于50kW的光伏新增装机量为2.97GW。假设户储单机容量为10kWh，配储时长为2.5h，经测算年澳洲户储渗透率仅为4.5%，处于较低水平，我们预计未来澳洲户用储能市场仍具有较大上升空间。年欧洲和澳洲户用储能市场规模有望达到10.90GWh/.26MWh，-CAGR达82%/26%。我们对欧洲及澳洲户用储能市场空间进行了测算，并做出如下假设：1）户用储能的配储时长为2.5h。2）假设23/24年欧洲新增光伏装机增速为35%/30%；22/23/24年欧洲户储渗透率为14%/16%/20%。3）假设22/23/24年澳洲新增光伏装机增速均为8%；22/23/24年澳洲户储渗透率为5.0%/5.5%/6.5%。
（二）推出便携式储能产品丰富产品矩阵
便携式储能电源是一种内置锂离子电池、可以在户外场景下替代小型燃油发电机的小型储能设备，具有容量大、功率高、携带方便等特点。此外，便携式储能也是重要的应急储能设备，在断电事故多发的地区，可以满足家庭和工商业紧急备电的需求。便携式储能市场发展前景广阔，有望维持高速增长。据中国化学与物理电源行业协会数据，全球便携式储能行业的市场规模由年的0.6亿元提升至年的到.3亿元，-年CAGR达%；预计到年，全球便携式储能的市场规模将达亿元，-年CAGR达51%。
公司推出便携式储能产品，把握行业高速发展机遇，有望为公司贡献新的利润增长点。公司推出的jeri品牌便携式电源主要面向澳洲及日本市场，有以下几点优势，（1）充电方式灵活，可提供多种充电选择，如交流电源插座、USB-C、太阳能电池板和汽车插座等，可以满足用户不同应用场景需求。（2）安全性高，内置的电池管理系统可以对电压、电流、功率和温度等参数进行监控。集成了多种保护机制，以确保系统的稳定性和安全性。（3）维修费用低，便携电源由一个可充电的锂电池构成，只需最低限度的维护，3-6个月进行一次充电即可。
（三）储能业务与公司主业协同发展，有望贡献业绩增量
公司向储能市场拓展，是基于储能产品和光伏支架产品客户群重叠性和自身销售渠道优势做出的正确决定：1）公司光伏支架和户用储能系统目标客户群为同一类人群：欧洲、澳洲户用光伏渗透率较高，客户在购买光伏支架的同时一般具有户用储能系统购买需求。而公司在澳洲、欧洲的光伏支架产品已形成本土化品牌效应，公司可在向用户销售光伏支架的同时推广自身户储产品，形成协同效应。2）公司在澳洲、欧洲具有强大的销售渠道和本地化团队：公司深耕澳洲市场多年，并在近年来在欧洲市场取得较大进展，对本地市场和客户需求有着深厚理解，同时公司具备专业的本地化营销团队和广泛的销售渠道，将成为公司推广自身储能产品的重要助力。
五、盈利预测
盈利预测：预计-E公司营业收入分别达到14.1/19.9/27.5亿元，同比增长39%/41%/38%，归母净利润分别达到1.05/1.70/2.73亿元，同比增长.6%/62.4%/60.7%，对应EPS分别为0.38/0.62/1.00元。出货量：公司布局欧洲、澳洲、中国和日本等市场多年，受益年欧洲户用光伏市场需求爆发，公司渠道布局的品牌建设逐渐收获成效，同时公司扩产厦门、天津和新疆产能，并继续加大对中国和东南亚市场的开拓力度。我们预计-年公司光伏支架业务营收分别为12.2/17.7/25.1亿元，同比增长43.2%/45.4%/41.5%。
盈利：受上游钢材、铝材原材料价格高位震荡影响，年公司毛利率略有下滑，-年伴随原材料价格回落，公司往欧洲等高价市场拓展顺利，我们预计公司盈利能力将逐步提升，有较高的业绩弹性，预计-年公司归母净利率分别为7.4%/8.5%/9.9%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：
